2018-11-07 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2546 喜歡：0
史上最嚴(yán)停復(fù)牌制度來(lái)了，劍指“停牌釘子戶”。
A股市場(chǎng)上，很多上市公司說(shuō)停牌就停牌，而且停得總是讓人猝不及防，不僅頻率高、范圍廣，還持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)。如今，這一現(xiàn)象恐怕將成歷史。
11月6日晚間，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》。其中，證監(jiān)會(huì)表示，要確立上市公司股票停復(fù)牌的基本原則，最大限度保障交易機(jī)會(huì)。
十大關(guān)鍵點(diǎn)
證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，為了更好發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，提高資本市場(chǎng)質(zhì)量，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，證監(jiān)會(huì)在深入調(diào)研和廣泛聽(tīng)取相關(guān)方面意見(jiàn)建議的基礎(chǔ)上，研究制定了《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》。以下是10大關(guān)鍵點(diǎn)：
1、確立上市公司股票停復(fù)牌的基本原則，最大限度保障交易機(jī)會(huì)。明確以不停牌為原則、停牌為例外；短期停牌為原則、長(zhǎng)期停牌為例外；間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外。
2、上市公司發(fā)生重大事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)按照及時(shí)披露的原則，分階段披露有關(guān)事項(xiàng)的具體情況，不得以相關(guān)事項(xiàng)不確定為由隨意申請(qǐng)股票停牌，不得以申請(qǐng)股票停牌代替相關(guān)各方的保密義務(wù)。
3、壓縮股票停牌期限，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。進(jìn)一步縮短重大資產(chǎn)重組最長(zhǎng)停牌期限，證券交易所要明確各類(lèi)型重大事項(xiàng)停牌的最長(zhǎng)期限。
4、上市公司破產(chǎn)重整期間股票原則不停牌，并購(gòu)重組委審核期間，上市公司股票在并購(gòu)重組委工作會(huì)議召開(kāi)當(dāng)天應(yīng)當(dāng)停牌。上市公司股票超過(guò)規(guī)定期限仍不復(fù)牌的，證券交易所應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制復(fù)牌。
5、證券交易所應(yīng)當(dāng)明確上市公司申請(qǐng)股票停牌的自律管理要求，采取形式審核和實(shí)質(zhì)審核相結(jié)合的方式，關(guān)注上市公司是否具備充足的停牌理由，交易所認(rèn)為不符合規(guī)定事由或者不宜停牌的，應(yīng)當(dāng)拒絕上市公司股票停牌申請(qǐng)。
6、證券市場(chǎng)交易出現(xiàn)極端異常情況，為維護(hù)市場(chǎng)交易的連續(xù)性，證券交易所可以根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況，暫停辦理上市公司股票停牌申請(qǐng)。
7、強(qiáng)化股票停復(fù)牌信息披露要求，提高初始停牌時(shí)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)停牌期間重點(diǎn)階段的信息披露事項(xiàng)提出明確要求，并嚴(yán)格落實(shí)強(qiáng)制停復(fù)牌情形下上市公司的信息披露義務(wù)。
8、證券交易所應(yīng)當(dāng)按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》修改完善股票停復(fù)牌具體規(guī)則，做好有關(guān)停復(fù)牌的自律管理與服務(wù)。包括對(duì)停牌原則、類(lèi)型、期限、程序、信息披露等作出具體規(guī)定。
9、證券交易所應(yīng)當(dāng)建立股票停牌時(shí)間與成分股指數(shù)剔除掛鉤機(jī)制和停牌信息公示制度，并定期向市場(chǎng)公告上市公司停牌頻次、時(shí)長(zhǎng)排序情況，督促上市公司采取措施減少停牌。
10、對(duì)違反證券交易所規(guī)則隨意停牌、拖延復(fù)牌時(shí)間，或者不履行相應(yīng)程序和信息披露義務(wù)等行為，證券交易所應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的自律管理措施，對(duì)涉嫌違反法律、行政法規(guī)及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行為，及時(shí)報(bào)證監(jiān)會(huì)處理。若涉及內(nèi)幕交易等違法違規(guī)，依法嚴(yán)格追究違法違規(guī)主體的法律責(zé)任。
三大停復(fù)牌原則
此外，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確了上市公司股票停復(fù)牌三大基本原則。
一是審慎停牌原則。上市公司應(yīng)當(dāng)審慎停牌，以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長(zhǎng)期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外，不得隨意停牌或者無(wú)故拖延復(fù)牌時(shí)間，并應(yīng)采取有效措施防止出現(xiàn)長(zhǎng)期停牌等情況。
二是分階段披露原則。上市公司發(fā)生重大事項(xiàng)，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的，應(yīng)當(dāng)按照及時(shí)披露的原則，分階段披露有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)展的具體情況。上市公司不應(yīng)以相關(guān)事項(xiàng)結(jié)果尚不確定為由隨意申請(qǐng)股票停牌。
三是嚴(yán)格保密原則。上市公司及其股東、實(shí)際控制人，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他交易各方，以及提供服務(wù)的證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體，在籌劃、實(shí)施可能對(duì)公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事項(xiàng)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行法定保密義務(wù)，建立健全保密制度，做好信息管理和內(nèi)幕信息知情人登記工作。不得以申請(qǐng)上市公司股票停牌代替相關(guān)各方的保密義務(wù)。
交易所可強(qiáng)制復(fù)牌，拒絕停牌申請(qǐng)
《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求交易所進(jìn)一步減少上市公司可以申請(qǐng)股票停牌的重大事項(xiàng)類(lèi)型，并根據(jù)不同類(lèi)型的重大事項(xiàng)，對(duì)停牌期限、決策程序、信息披露要求等作出差異化安排。壓縮重大事項(xiàng)停牌期限。證券交易所要進(jìn)一步縮短上市公司因重大事項(xiàng)申請(qǐng)股票停牌的期限，明確各類(lèi)型重大事項(xiàng)停牌的最長(zhǎng)期限。上市公司股票超過(guò)規(guī)定期限仍不復(fù)牌的，原則上應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制其股票復(fù)牌。
同時(shí)，上市公司破產(chǎn)重整期間原則上股票不停牌。交易所應(yīng)當(dāng)明確破產(chǎn)重整期間的分階段信息披露要求，并可以根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況，對(duì)破產(chǎn)重整期間股票停牌作出細(xì)化安排。證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)的，上市公司股票在并購(gòu)重組委工作會(huì)議召開(kāi)當(dāng)天應(yīng)當(dāng)停牌。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定，上市公司申請(qǐng)其股票停復(fù)牌，應(yīng)當(dāng)符合證券交易所規(guī)定的條件和程序，證券交易所應(yīng)當(dāng)明確上市公司申請(qǐng)股票停牌的自律管理要求，采取形式審核和實(shí)質(zhì)審核相結(jié)合的方式，關(guān)注上市公司是否具備充足的停牌理由。證券交易所認(rèn)為不符合規(guī)定事由或者不宜停牌的，應(yīng)當(dāng)拒絕上市公司股票停牌申請(qǐng)。證券市場(chǎng)交易出現(xiàn)極端異常情況，為維護(hù)市場(chǎng)交易的連續(xù)性，證券交易所可以根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況，暫停辦理上市公司股票停牌申請(qǐng)。上市公司應(yīng)當(dāng)審慎辦理股票停牌、延期復(fù)牌等事項(xiàng)；確需長(zhǎng)期停牌的，應(yīng)當(dāng)按照證券交易所規(guī)定履行程序。
現(xiàn)行規(guī)則中，證券交易所規(guī)定了并購(gòu)重組最長(zhǎng)停牌時(shí)間，如上交所要求“除重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)依法依規(guī)須經(jīng)事前審批或者屬重大無(wú)先例之外，上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組累計(jì)停牌時(shí)間不得超過(guò)5個(gè)月?！边@在一定程度上確實(shí)讓患有“停牌拖延癥”的上市公司有所收斂，停牌公司數(shù)大減，但仍還有“釘子戶”不為所動(dòng)，實(shí)際案例操作中，停牌時(shí)間超過(guò)5個(gè)月的公司不在少數(shù)。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》賦予交易所強(qiáng)制停牌、拒絕停牌申請(qǐng)等權(quán)利，就是要壓縮股票停牌期限，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，拔掉“停牌釘子戶”。
加大對(duì)“停牌釘子戶”執(zhí)法力度
對(duì)于那種妄圖通過(guò)停牌從而躲避下跌的上市公司，《指導(dǎo)意見(jiàn)》指出要嚴(yán)格追究上市公司股票停復(fù)牌涉及的違法違規(guī)行為的法律責(zé)任。
意見(jiàn)指出，對(duì)違反證券交易所規(guī)則隨意停牌、拖延復(fù)牌時(shí)間，或者不履行相應(yīng)程序和信息披露義務(wù)等行為，證券交易所應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的自律管理措施，對(duì)涉嫌違反法律、行政法規(guī)及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行為，及時(shí)報(bào)證監(jiān)會(huì)處理。
對(duì)于實(shí)踐中出現(xiàn)的隨意停牌、長(zhǎng)期停牌、信息披露不充分不清晰，以及利用停復(fù)牌進(jìn)行控制權(quán)之爭(zhēng)等不當(dāng)行為，證監(jiān)會(huì)將加大監(jiān)管執(zhí)法力度，并嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，依法嚴(yán)格追究違法違規(guī)主體的法律責(zé)任。
Wind梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至11月6日，A股共有66只股票處于停牌狀態(tài)。其中，有20家個(gè)股停牌時(shí)長(zhǎng)達(dá)到100個(gè)交易日以上，29家個(gè)股停牌時(shí)長(zhǎng)在30個(gè)交易日以上。*ST新億停牌時(shí)間最長(zhǎng)，累計(jì)已停牌712個(gè)交易日。
監(jiān)管措施接連出臺(tái)
一跌先停牌。過(guò)去，A股市場(chǎng)上，很多上市公司說(shuō)停牌就停牌，而且停得總是讓人猝不及防，不僅頻率高、范圍廣，還持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)。
種種統(tǒng)計(jì)和跡象都表明，想要利用停牌來(lái)避險(xiǎn)或力保股價(jià)，在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下正變得越來(lái)越難。
進(jìn)入今年以來(lái)，重組停牌的周期明顯縮短。越來(lái)越多公司在明確了重大重組事項(xiàng)后，會(huì)及時(shí)披露并復(fù)牌，繼續(xù)推進(jìn)重組事項(xiàng)并分階段披露。
多方人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)確認(rèn)稱(chēng)，交易所此前已經(jīng)開(kāi)始對(duì)現(xiàn)行停復(fù)牌的執(zhí)行逐步調(diào)整，在申請(qǐng)審核、信息披露等方面監(jiān)管極為審慎，明確鼓勵(lì)不停牌披露、分階段披露重組。實(shí)際上，部分規(guī)則已經(jīng)以口頭指導(dǎo)形式進(jìn)行大面積推廣。
近幾個(gè)月來(lái)，A股震蕩下行，但以往大面積停牌的現(xiàn)象并未重現(xiàn)。而把時(shí)間撥回到2015年7月時(shí)，A股的停復(fù)牌狀況卻大相徑庭。2015年6月至7月期間，上證綜指下跌21%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年7月底，A股當(dāng)時(shí)處于停牌狀態(tài)的公司有498家，僅在當(dāng)月下跌中申請(qǐng)停牌的就有200家。
停牌制度設(shè)立的初衷，是為解決投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)、加強(qiáng)內(nèi)幕信息管理等。但最近幾年，A股上市公司隨意停牌、長(zhǎng)期停牌、停牌期間信息披露等問(wèn)題日漸凸顯，“停牌釘子戶”等惡性操作也屢見(jiàn)不鮮。此前數(shù)次股市急跌中表現(xiàn)得極為明顯。大跌中先停牌，就是當(dāng)時(shí)最常見(jiàn)的避險(xiǎn)招數(shù)。比如，在2015年7月末近500家停牌公司中，因重大事項(xiàng)、預(yù)計(jì)發(fā)生重大事項(xiàng)、擬披露重大事項(xiàng)等原因的有242家，占比近50%。此外，還有47家公司停牌重要事項(xiàng)未公告。
“不知因何而停，不知停到何時(shí)”，這不僅干擾了投資者的正常交易，也影響市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍度，破壞市場(chǎng)秩序和環(huán)境。甚至，一度還影響到A股開(kāi)放進(jìn)程。在A股沖擊MSCI的過(guò)程中，MSCI公司方面就明確提出過(guò)A股停牌問(wèn)題的嚴(yán)重性，并作出個(gè)股停牌超過(guò)50天剔除出MSCI指數(shù)的規(guī)定。
為治理亂停牌，近兩年來(lái)，監(jiān)管措施接連出臺(tái)。在2016年5月，滬深交易所發(fā)布《上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》，7月再發(fā)布業(yè)務(wù)操作指引和加強(qiáng)停復(fù)牌管理的通知。
新規(guī)對(duì)各類(lèi)停牌的期限作出明確規(guī)定。比如，籌劃控制權(quán)變更、重大合同以及須提交股東大會(huì)審議的購(gòu)買(mǎi)或出售資產(chǎn)、對(duì)外投資等其他事項(xiàng)的，不超過(guò)10個(gè)交易日；籌劃非公開(kāi)發(fā)行的不超過(guò)1個(gè)月。一般情況下，深交所規(guī)定籌劃各類(lèi)事項(xiàng)累計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)6個(gè)月，上海證券交易所規(guī)定連續(xù)籌劃重組停牌不得超過(guò)5個(gè)月。
“從2015年以后，交易所對(duì)于停牌的管理就越來(lái)越緊。尤其是停復(fù)牌新規(guī)出臺(tái)后，現(xiàn)在申請(qǐng)停牌的流程和披露要求都非常嚴(yán)格，就是鼓勵(lì)盡量不停牌?！鄙虾Ｄ成鲜泄径亟榻B，停牌申請(qǐng)是目前為數(shù)不多的交易所事前審核事項(xiàng)之一，公司一般要在當(dāng)天收盤(pán)后規(guī)定時(shí)間內(nèi)提交相關(guān)材料，在交易所業(yè)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)提出申請(qǐng)。如果遇緊急事項(xiàng)，可以在次日開(kāi)盤(pán)前和午間收盤(pán)時(shí)的規(guī)定時(shí)間內(nèi)，提交臨時(shí)停牌申請(qǐng)，但現(xiàn)在申請(qǐng)臨停越來(lái)越難。
進(jìn)入今年以來(lái)，對(duì)于停復(fù)牌的管理還在繼續(xù)升級(jí)。某大型券商投行部總監(jiān)就透露，今年以來(lái)針對(duì)整治亂停牌的力度很大，在現(xiàn)行新規(guī)要求的基礎(chǔ)上，各類(lèi)停牌都有更高要求的管理和限制。形式上，此前，交易所主要是以口頭指導(dǎo)下達(dá)至上市公司，目前已經(jīng)大面積開(kāi)始推廣，“原則很明確，一般情況下不給停牌，保障投資者的交易權(quán)。”
停復(fù)牌改革的進(jìn)度還在繼續(xù)推進(jìn)。在近日舉行的“2018年第5期上市公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理研修班”上，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任鄧舸介紹了上市部年內(nèi)的四項(xiàng)重點(diǎn)工作。其中就包括，加強(qiáng)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，并將繼續(xù)完善上市公司停復(fù)牌制度，配合證券法、上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例等制度的修訂工作。
鼓勵(lì)不停牌重組
第一財(cái)經(jīng)指出，按照現(xiàn)行的停復(fù)牌規(guī)定，一般情況下，因重大資產(chǎn)重組停牌時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月。以往，上市公司多會(huì)選擇先以重大事項(xiàng)停牌，10個(gè)交易日轉(zhuǎn)為重大資產(chǎn)重組停牌，在期限內(nèi)披露重組方案。如遇涉密或國(guó)有資產(chǎn)等情況，重組周期會(huì)有一定延長(zhǎng)。
但從7月來(lái)，以重組停牌的公司來(lái)看，停牌時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于規(guī)定期限，并且多數(shù)都是直接披露重組方案。重組停牌，正從事前停牌籌劃、交易所審核后復(fù)牌，逐漸轉(zhuǎn)為不停牌披露重組方案、停牌等待交易所事后審核。
某投行人士稱(chēng)，當(dāng)前鼓勵(lì)不停牌直接披露，最直接影響是縮短了整個(gè)重組的周期，目前公司基本上不會(huì)用盡重組停牌期限。另外一個(gè)契機(jī)是，重組對(duì)股價(jià)的刺激效應(yīng)在減弱。之前停牌籌劃重組，主要是擔(dān)心股價(jià)異動(dòng)，同時(shí)希望能提前鎖定價(jià)格?，F(xiàn)在，長(zhǎng)期停牌不允許，短期股價(jià)波動(dòng)不大，那么對(duì)“鎖價(jià)”的需求會(huì)回落，不停牌重組的推行也就更順利。
解決各種不規(guī)范停牌的同時(shí)，不停牌重組也對(duì)上市公司和中介機(jī)構(gòu)提出了新的挑戰(zhàn)。
某投行人士稱(chēng)，不停牌的情況下要防止內(nèi)幕信息交易，還要防止股價(jià)異動(dòng)，這要求很高，挺棘手的。某上市公司董秘表示，如果全面啟動(dòng)不停牌披露重組，還需要等待交易所更明確的規(guī)則指引?！氨热?，公司如果正在籌劃重組而出現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)，停牌核查時(shí)是否要披露重組事項(xiàng)，后續(xù)披露如何推進(jìn)，這些可能都需要進(jìn)一步明確?！?/span>
有效解決A股一大頑疾
英大證券李大霄指出，證監(jiān)會(huì)剛剛發(fā)布的《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》符合國(guó)際慣例，有效解決A股市場(chǎng)一大頑疾，其目的是提高市場(chǎng)效率，保持市場(chǎng)流動(dòng)性，維系市場(chǎng)交易的連續(xù)性，促進(jìn)市場(chǎng)的有序運(yùn)行，減少市場(chǎng)操縱行為，有效保護(hù)投資者權(quán)益。同時(shí)，此舉將進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，增加對(duì)外資的吸引力，解決外資對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂等，皆有重大作用。該措施屬于有針對(duì)性的重要制度安排，是呼吁多年期待已久的利好政策，對(duì)市場(chǎng)回暖有非常正面的作用。
附：關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)（全文）
為促進(jìn)上市公司規(guī)范治理、提升質(zhì)量，確保上市公司股票停復(fù)牌信息披露及時(shí)、公平，維護(hù)市場(chǎng)交易秩序，保護(hù)廣大中小投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，根據(jù)《公司法》《證券法》等有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)就完善上市公司股票停復(fù)牌制度，提出如下指導(dǎo)意見(jiàn)。
一、明確上市公司股票停復(fù)牌基本原則
（一）審慎停牌原則。上市公司應(yīng)當(dāng)審慎停牌，以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長(zhǎng)期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外，不得隨意停牌或者無(wú)故拖延復(fù)牌時(shí)間，并應(yīng)采取有效措施防止出現(xiàn)長(zhǎng)期停牌等情況。
（二）分階段披露原則。上市公司發(fā)生重大事項(xiàng)，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的，應(yīng)當(dāng)按照及時(shí)披露的原則，分階段披露有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)展的具體情況。上市公司不應(yīng)以相關(guān)事項(xiàng)結(jié)果尚不確定為由隨意申請(qǐng)股票停牌。
（三）嚴(yán)格保密原則。上市公司及其股東、實(shí)際控制人，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他交易各方，以及提供服務(wù)的證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體，在籌劃、實(shí)施可能對(duì)公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事項(xiàng)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行法定保密義務(wù)，建立健全保密制度，做好信息管理和內(nèi)幕信息知情人登記工作。不得以申請(qǐng)上市公司股票停牌代替相關(guān)各方的保密義務(wù)。
二、健全上市公司股票停復(fù)牌申請(qǐng)制度
（一）明確重大事項(xiàng)停牌的差異化安排。證券交易所應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步減少上市公司可以申請(qǐng)股票停牌的重大事項(xiàng)類(lèi)型，并根據(jù)不同類(lèi)型的重大事項(xiàng)，對(duì)停牌期限、決策程序、信息披露要求等作出差異化安排。
（二）壓縮重大事項(xiàng)停牌期限。證券交易所應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步縮短上市公司因重大事項(xiàng)申請(qǐng)股票停牌的期限，明確各類(lèi)型重大事項(xiàng)停牌的最長(zhǎng)期限。上市公司股票超過(guò)規(guī)定期限仍不復(fù)牌的，原則上應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制其股票復(fù)牌。
上市公司破產(chǎn)重整期間原則上股票不停牌。證券交易所應(yīng)當(dāng)明確破產(chǎn)重整期間的分階段信息披露要求，并可以根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況，對(duì)破產(chǎn)重整期間股票停牌作出細(xì)化安排。證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)的，上市公司股票在并購(gòu)重組委工作會(huì)議召開(kāi)當(dāng)天應(yīng)當(dāng)停牌。
（三）嚴(yán)格上市公司股票停復(fù)牌的申請(qǐng)程序。上市公司申請(qǐng)其股票停復(fù)牌，應(yīng)當(dāng)符合證券交易所規(guī)定的條件和程序。證券交易所應(yīng)當(dāng)明確上市公司申請(qǐng)股票停牌的自律管理要求，采取形式審核和實(shí)質(zhì)審核相結(jié)合的方式，關(guān)注上市公司是否具備充足的停牌理由。證券交易所認(rèn)為不符合規(guī)定事由或者不宜停牌的，應(yīng)當(dāng)拒絕上市公司股票停牌申請(qǐng)。
證券市場(chǎng)交易出現(xiàn)極端異常情況，為維護(hù)市場(chǎng)交易的連續(xù)性，證券交易所可以根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況，暫停辦理上市公司股票停牌申請(qǐng)。
（四）明晰長(zhǎng)期停牌的程序。上市公司應(yīng)當(dāng)審慎辦理股票停牌、延期復(fù)牌等事項(xiàng)；確需長(zhǎng)期停牌的，應(yīng)當(dāng)按照證券交易所規(guī)定履行程序。
三、強(qiáng)化上市公司股票停復(fù)牌信息披露要求
（一）提高初始停牌時(shí)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。上市公司因籌劃重大事項(xiàng)提出股票停牌申請(qǐng)的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)證券交易所的規(guī)定，披露重大事項(xiàng)類(lèi)型、交易標(biāo)的名稱(chēng)、交易對(duì)手方、中介機(jī)構(gòu)情況、停牌期限、預(yù)計(jì)復(fù)牌時(shí)間等信息。信息披露內(nèi)容應(yīng)當(dāng)明確、具體，不得含糊、籠統(tǒng)。
（二）嚴(yán)格履行強(qiáng)制停復(fù)牌的信息披露義務(wù)。上市公司股票被證券交易所實(shí)施強(qiáng)制停牌或者復(fù)牌，或者其股票停復(fù)牌申請(qǐng)被證券交易所拒絕的，應(yīng)當(dāng)按照證券交易所的規(guī)定公開(kāi)披露。
（三）強(qiáng)化上市公司股票停牌期間的分階段披露要求。上市公司股票停牌期間，停牌相關(guān)事項(xiàng)出現(xiàn)證券交易所規(guī)定的情形，或者出現(xiàn)重大進(jìn)展或變化的，上市公司應(yīng)當(dāng)按照證券交易所的規(guī)定及時(shí)、分階段披露有關(guān)情況。
上市公司應(yīng)當(dāng)按照證券交易所規(guī)定，進(jìn)一步貫徹重組預(yù)案、草案分階段披露制度，強(qiáng)化重大資產(chǎn)重組預(yù)案披露，在達(dá)到預(yù)案披露標(biāo)準(zhǔn)時(shí)予以披露并復(fù)牌。
四、做好相關(guān)配套工作
（一）完善停復(fù)牌自律規(guī)則等配套制度。證券交易所應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善有關(guān)上市公司股票停復(fù)牌的自律規(guī)則，對(duì)停牌原則、類(lèi)型、期限、程序、信息披露等作出具體規(guī)定，并根據(jù)實(shí)施情況及時(shí)調(diào)整補(bǔ)充，做好自律管理服務(wù)工作。
同時(shí)，證券交易所應(yīng)當(dāng)建立股票停牌時(shí)間與成分股指數(shù)剔除掛鉤機(jī)制和停牌信息公示制度，并定期向市場(chǎng)公告上市公司股票停牌頻次、時(shí)長(zhǎng)排序情況，督促上市公司采取措施減少股票停牌。
（二）嚴(yán)格追究上市公司股票停復(fù)牌涉及的違法違規(guī)行為的法律責(zé)任。對(duì)違反證券交易所規(guī)則隨意停牌、拖延復(fù)牌時(shí)間，或者不履行相應(yīng)程序和信息披露義務(wù)等行為，證券交易所應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的自律管理措施，對(duì)涉嫌違反法律、行政法規(guī)及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行為，及時(shí)報(bào)證監(jiān)會(huì)處理。
對(duì)于實(shí)踐中出現(xiàn)的隨意停牌、長(zhǎng)期停牌、信息披露不充分不清晰，以及利用停復(fù)牌進(jìn)行控制權(quán)之爭(zhēng)等不當(dāng)行為，證監(jiān)會(huì)將加大監(jiān)管執(zhí)法力度，并嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，依法嚴(yán)格追究違法違規(guī)主體的法律責(zé)任。
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