2019-01-31 00:00:00 來源： 點(diǎn)擊：3030 喜歡：0
匯源果汁2019年這個(gè)春節(jié)可能過得不會(huì)太美麗。作為春晚?？?，今年匯源果汁實(shí)控人朱新禮還會(huì)去露個(gè)臉嗎？
1月21日，匯源果汁發(fā)布公告稱，接到獨(dú)立非執(zhí)行董事趙亞利的辭職信，而在此之前的1月13日、1月10日，執(zhí)行董事崔現(xiàn)國(guó)與非執(zhí)行董事許清流也相繼甩出辭職信，離開了匯源果汁。
禍不單行。1月24日晚，匯源果汁再發(fā)公告，顯示公司一項(xiàng)可換股債券持有人發(fā)出贖回通知，要求1月24日或之前按可換股債券本金總額的120%（即12億港元）贖回全部可換股債券；根據(jù)可換股債券條件，公司也必須于1月23日到期日按可換股債券本金總額的102%（即10.2億港元）進(jìn)行贖回。無(wú)論上述何種情況，匯源果汁均未能按時(shí)支付。
匯源果汁已深陷停牌自查九個(gè)多月，此番債務(wù)違約會(huì)成為壓垮它的最后一根稻草嗎？
01
42億違規(guī)背后的“大家長(zhǎng)”
匯源果汁停牌發(fā)生在2018年春天。
當(dāng)年3月29日，匯源果汁發(fā)布公告稱，2017年8月15日至2018年3月29日期間，公司向北京匯源飲料提供短期貸款，金額高達(dá)42.82億元。
公開信息顯示，北京匯源飲料為北京匯源飲料食品集團(tuán)有限公司于中國(guó)成立的有限公司（以下簡(jiǎn)稱北京匯源），為匯源果汁的關(guān)聯(lián)公司。按照港交所相關(guān)規(guī)定，數(shù)額如此巨大的一項(xiàng)貸款，匯源果汁事先應(yīng)當(dāng)申報(bào)、公告并得到獨(dú)立股東批準(zhǔn)才可執(zhí)行。
匯源果汁顯然沒有這么做。
2018年4月3日，匯源果汁發(fā)布停牌公告，正式停牌。2018年6月4日，港交所就違規(guī)事項(xiàng)向匯源果汁發(fā)函并列出復(fù)牌條件，要求匯源果汁進(jìn)行嚴(yán)格自查，以證明管理層誠(chéng)信，公布欠缺財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并說明審計(jì)修訂等。
然而，9個(gè)多月時(shí)間過去，雖然北京匯源已將借款全部歸還，但是匯源果汁自查結(jié)果仍懸而未決。
按照港交所要求，如果匯源果汁不能在2020年1月31日前完成復(fù)牌條件，那么港交所將啟動(dòng)對(duì)公司的退市程序。也就是說，現(xiàn)在留給匯源果汁還有一年時(shí)間。
一位匿名的財(cái)經(jīng)領(lǐng)域?qū)I(yè)人士向筆者分析，在匯源果汁有能力為北京匯源調(diào)動(dòng)42.82億元貸款的，顯然不是一般人。現(xiàn)在的問題是董事會(huì)成員，包括執(zhí)行董事與獨(dú)立非執(zhí)行董事為什么會(huì)視而不見，聽之任之？如今三位董事會(huì)成員接連離職，自查結(jié)果恐不容樂觀。
違規(guī)事件曝光后，匯源果汁的頭疼事兒接踵而至，比如遭信用評(píng)級(jí)公司穆迪、惠譽(yù)下調(diào)信用評(píng)級(jí)；被深交所調(diào)出港股通股票名單；業(yè)績(jī)報(bào)告遲遲難以公布等。同時(shí)，匯源果汁內(nèi)部也發(fā)生重大調(diào)整。2018年6月，執(zhí)行總裁崔現(xiàn)國(guó)被免。7月，吳曉鵬“空降”匯源果汁出任行政總裁。
據(jù)匯源果汁公告顯示，吳曉鵬為中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)會(huì)員及國(guó)際注冊(cè)內(nèi)部審計(jì)師協(xié)會(huì)會(huì)員，在企業(yè)內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)金融等方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。停牌自查期間，匯源果汁“空降”一位解決財(cái)務(wù)問題的專家，用意耐人尋味。
其實(shí)，違規(guī)借款事件只是匯源果汁內(nèi)部問題的一個(gè)縮影，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)低迷或許更令人頭疼。
02
業(yè)績(jī)低迷與“竄貨款”
據(jù)匯源果汁歷年財(cái)報(bào)顯示，2012年至2016年，匯源果汁扣非歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)六年為負(fù)值，與此同時(shí)，公司負(fù)債總額卻逐年增加，截至2017年6月已高達(dá)115億元。而近年來匯源果汁之所以還能勉力維持，依靠的則是政府補(bǔ)貼與出售資產(chǎn)。公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年至2016年，匯源獲得的政府補(bǔ)貼收入總計(jì)已超過7億元。
可見，匯源果汁的主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)近年來一直很尷尬。
2017年3月底，新加坡淡馬錫控股清空了手中的匯源果汁股票。當(dāng)時(shí)界面新聞報(bào)道中援引一位業(yè)內(nèi)人士的話稱：“淡馬錫對(duì)匯源可謂非常失望，感覺沒有繼續(xù)等待的必要?！?/span>
是什么造成了匯源果汁主業(yè)不振？或許從其財(cái)務(wù)報(bào)表中可以發(fā)現(xiàn)一些端倪。比如其負(fù)債率逐年增高，財(cái)務(wù)成本居高不下，2014年至2016年分別為2.9億元、5.31億元、5.35億元，為其同期利潤(rùn)的數(shù)倍不止。
而且匯源果汁的折舊攤銷與變賣廠房、物業(yè)的損失數(shù)額也不小。公開信息顯示，匯源果汁在可口可樂準(zhǔn)備收購(gòu)及之后幾年，不斷投資新工廠。
前述財(cái)經(jīng)專業(yè)人士對(duì)筆者稱：“大規(guī)模投資建廠，如果只是異地重復(fù)，重復(fù)擴(kuò)張，在一個(gè)飽和領(lǐng)域的產(chǎn)能擴(kuò)張，投資收益比是極低的?！?/span>
果不其然，在高濃度果汁市場(chǎng)飽和、低濃度果飲市場(chǎng)開發(fā)不成功的情況下，匯源果汁的產(chǎn)能大量過剩，每年的折舊、土地使用權(quán)攤銷嚴(yán)重吞噬利潤(rùn)。近年來為了自救，除了大量裁員之外，不得不進(jìn)行變賣。這也可以從其財(cái)報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)中得到印證。
除此之外，匯源果汁的銷售問題也頗遭詬病。
據(jù)中國(guó)裁判文書網(wǎng)2016年公布的一則判決書顯示，2012年底，北京匯源食品飲料有限公司曾與經(jīng)銷商簽訂了一份奇怪的《借貸合同》，明確表示愿意給該經(jīng)銷商一定數(shù)額的“竄貨款”。
前述財(cái)經(jīng)專業(yè)人士指出，在品牌產(chǎn)品的銷售過程中發(fā)生“竄貨”問題可以理解，只是像匯源果汁北京銷售中心這樣以公司名義與經(jīng)銷商簽訂借款合同，堂而皇之進(jìn)行“竄貨”并不多見。
03
家族企業(yè)“痼疾難消”？
2014年5月，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)尹霖曾發(fā)表了一篇關(guān)于中國(guó)家族企業(yè)內(nèi)控體系管理的論文，將匯源果汁作為樣本進(jìn)行了研究。這篇論文指出，“特別是在家族企業(yè)的決策和經(jīng)營(yíng)上，大部分問題都是‘家長(zhǎng)’一人說了算”。
在匯源果汁，這位“家長(zhǎng)”顯然就是朱新禮。
該論文認(rèn)為，朱新禮在匯源果汁內(nèi)部擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，董事會(huì)基本被架空。“在公司的重大決策方面和內(nèi)部控制的監(jiān)督方面，董事會(huì)都沒有起到應(yīng)有的作用?！闭撐脑e了一個(gè)例子，2010年朱新禮將匯源果汁改制成五大事業(yè)部時(shí)，連其胞弟、同為公司核心高官的朱新德事先都不知道。
本文開篇提到的2018年42.82億違規(guī)貸款事件中，匯源果汁董事會(huì)成員同樣被指無(wú)所作為。
當(dāng)匯源果汁的業(yè)績(jī)逐年下滑，經(jīng)營(yíng)問題頻出時(shí)，朱新禮這位“大家長(zhǎng)”可能才意識(shí)到家族式管理的弊端所在，也在力圖扭轉(zhuǎn)這種局勢(shì)。
2012年，李錦記前CEO蘇盈福加入?yún)R源，朱新禮對(duì)其寄予厚望，并且喊話：“哪怕匯源被我新招來的人折騰死了，我也認(rèn)?！碧K盈福沒有辜負(fù)他的期望，進(jìn)行了大刀闊斧的改革。
隨后不久，新的管理層和匯源原有管理層之間便爆發(fā)沖突。不到一年時(shí)間，朱新禮宣布回歸，蘇盈福離職。
此次引入職業(yè)經(jīng)理人失敗后，朱新禮親自動(dòng)手，對(duì)公司架構(gòu)、薪酬激勵(lì)、銷售制度等進(jìn)行大整改。適得其反的是，銷售團(tuán)隊(duì)反而陷入不適。上述裁判文書網(wǎng)披露的那起官司，便是在這樣的背景下發(fā)生的。
前述財(cái)經(jīng)人士對(duì)筆者稱：“從匯源的結(jié)果看，朱新禮可能不信任職業(yè)經(jīng)理人，也沒意識(shí)到管理的問題?！蹦敲?，緊急空降的吳曉鵬將面臨什么樣的結(jié)果呢？
一位曾經(jīng)多年的匯源果汁經(jīng)銷商談起匯源果汁仍語(yǔ)帶感情，他對(duì)筆者表示，“匯源其實(shí)挺令人惋惜的。我對(duì)匯源挺有感情，可咱跟朱新禮也接觸不著，他也不知道（下面的情況）。”
對(duì)這位一線經(jīng)銷商所說的情況，朱新禮到底知不知道呢？外界不得而知。只是朱新禮有句名言曾廣為流傳：把企業(yè)當(dāng)兒子養(yǎng)，當(dāng)豬賣。
2008年，可口可樂作價(jià)180億港元對(duì)匯源果汁發(fā)起收購(gòu)。在洶涌的輿論之下，此項(xiàng)被朱新禮寄予厚望的資本運(yùn)作最終未能成行。如今匯源果汁的市值僅為53.97億港元，不足十年前的三分之一。
當(dāng)年的好價(jià)錢沒賣出去，想必一眾人悔之晚矣。然而，后悔無(wú)用，積極面對(duì)才是正途。
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