2018-12-11 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：3029 喜歡：1
南新東方、北藍(lán)翔，中國(guó)職業(yè)教育最洗腦的兩家公司之一，如今新東方已經(jīng)領(lǐng)先一步，開(kāi)啟IPO之旅。
12月6日，中國(guó)最大職業(yè)技能教育提供商——中國(guó)東方教育控股有限公司（簡(jiǎn)稱東方教育）向港交所遞交招股書(shū)，法國(guó)巴黎銀行為此次IPO獨(dú)家保薦人。
根據(jù)招股書(shū)披露，東方教育以五大知名學(xué)校品牌經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及設(shè)立學(xué)校：新東方烹飪教育(50所學(xué)校)、歐米奇西點(diǎn)西餐教育(19所學(xué)校)、新華電腦教育(23所學(xué)校)、華信智原DT人才培訓(xùn)基地(22所學(xué)校)、萬(wàn)通汽車教育(25所學(xué)校)。
截至2018年8月31日，分別培訓(xùn)7萬(wàn)人次、2633人次、2.9萬(wàn)人次、1229人次、1.87萬(wàn)人次。
中國(guó)東方教育可謂職業(yè)技能教育中的“扛把子”！
招股書(shū)披露，烹飪職業(yè)技能教育前三名市場(chǎng)份額為26.9%，中國(guó)東方教育占23.1%。
這也意味著，中國(guó)4個(gè)接受烹飪職業(yè)技能培訓(xùn)的廚師中，就可能有1個(gè)出自新東方。
中國(guó)東方教育由吳俊保、吳偉持、肖國(guó)慶分別持有約43%、29%、28%的股份，三者為堂兄弟。
公司創(chuàng)始人吳俊保還實(shí)際控制另一家香港上市公司——中國(guó)新華教育（02779.HK），為長(zhǎng)三角最大的民辦高等教育集團(tuán)。截至2018年12月7日，中國(guó)新華教育總市值33.78億港元。
將學(xué)歷教育和職業(yè)教育分開(kāi)上市，安排的十分巧妙！
招股書(shū)披露，中國(guó)東方教育2015年至今并無(wú)取得任何銀行融資，公司近期也不會(huì)籌集重大外部融資。
公司最大的負(fù)債是預(yù)收學(xué)費(fèi)形成16億元的合約負(fù)債，此外，公司還在上市前夕2018年8月宣派股6.831億元。
而對(duì)于民辦教育面臨的種種政策限制和風(fēng)險(xiǎn)因素，招股書(shū)也披露的十分詳細(xì)，包括過(guò)度依賴廣告投入、部分學(xué)校未取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照、部分教師未持有教師資格證……
2017年?duì)I收28.5億元 三大支柱毛利率均超50%
新東方烹飪學(xué)校、新華電腦教育、萬(wàn)通汽車教育是集團(tuán)排名前三的業(yè)務(wù)支柱。
據(jù)招股書(shū)，烹飪職業(yè)技能教育前三名市場(chǎng)份額為26.9%，中國(guó)東方教育占23.1%；信息技術(shù)職業(yè)技能教育前三名市場(chǎng)份額為9.9%，中國(guó)東方教育占3.4%；汽車服務(wù)職業(yè)技能教育前三名市場(chǎng)份額為20.5%，中國(guó)東方教育占9.7%。
自2015年至2017年，東方教育的營(yíng)業(yè)收入分別為18.28億元、23.36億元和28.50億元；稅前利潤(rùn)為4.38億元、7.20億元和8.32億元，呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。
按照各個(gè)品牌的營(yíng)業(yè)收入細(xì)分，新東方烹飪教育2017年?duì)I業(yè)收入為17.39億元，占總營(yíng)業(yè)收入的61%，并且自2015年至2017年，新東方烹飪教育的營(yíng)業(yè)收入占比都保持在東方教育營(yíng)業(yè)收入的50%以上。
其次，新華電腦教育2017年?duì)I業(yè)收入為5.42億元，占比19%，萬(wàn)通汽車教育2017年?duì)I業(yè)收入為4.19億元，占比14.7%。
從毛利率來(lái)看，2017年新東方烹飪教育、新華電腦教育和萬(wàn)通汽車教育的毛利率分別為59.2%、55.8%和51.7%。
在完成募資后，中國(guó)東方教育控股有限公司計(jì)劃擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。招股書(shū)顯示，北京、上海、廣州、成都、西安成為其未來(lái)的五大市場(chǎng)中心，以此覆蓋廣東、浙江等人口密集省份。此外，中國(guó)東方教育控股有限公司計(jì)劃進(jìn)一步投入課程創(chuàng)新，提升實(shí)訓(xùn)的教學(xué)模式和教學(xué)設(shè)備，未來(lái)將提供學(xué)費(fèi)較高的定制課程、短期課程，并考慮設(shè)立留學(xué)項(xiàng)目。
此外，中國(guó)東方教育還計(jì)劃在美國(guó)加州建立職業(yè)學(xué)校以擴(kuò)大海外網(wǎng)絡(luò)，已于2018年11月16日向私立高等教育局提出申請(qǐng)，批準(zhǔn)流程預(yù)計(jì)12個(gè)月內(nèi)完成，公司已就設(shè)立海外學(xué)校產(chǎn)生4.47萬(wàn)美元的費(fèi)用。
8個(gè)月2.4億打廣告 曾因廣告違規(guī)被罰款
招股書(shū)披露，公司主要通過(guò)口碑推薦及其他廣告渠道來(lái)招募學(xué)生。
東方教育的招生嚴(yán)重依賴廣告。截至2018年8月31日，公司銷售開(kāi)支4.384億元，較上年同期增長(zhǎng)45.6%，主要是由于銷售及營(yíng)銷人員的薪資及福利以及廣告開(kāi)支增加。
銷售開(kāi)支中最大的一項(xiàng)是廣告支出。其前8月廣告開(kāi)支達(dá)到2.4億元，比去年同期的1.77億元增長(zhǎng)35.59%。整體數(shù)額也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)銷及營(yíng)銷人員薪資和福利的1.67億元，占銷售開(kāi)支的比重達(dá)到54.8%。
2015年到2017年，中國(guó)東方教育廣告開(kāi)支分別為2.26億元、2.25億元、2.64億元，占銷售開(kāi)支的比重分別為67.50%、61.73%、57.71%。
此前，中國(guó)東方教育曾因誤導(dǎo)性廣告違反廣告法被處以總額12.5萬(wàn)元的罰款。
左手學(xué)歷教育 右手職業(yè)教育 新華系隱形富豪財(cái)富版圖浮現(xiàn)：
根據(jù)招股書(shū)披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司主席兼執(zhí)行董事為吳偉，持有29.2213%股權(quán)；執(zhí)行董事為肖國(guó)慶，持有28.1103%股權(quán)；非執(zhí)行董事吳俊寶持有42.6654%股權(quán)。吳偉和肖國(guó)慶均為吳俊保的堂弟。
根據(jù)招股書(shū)披露，除本次擬上市的東方教育集團(tuán)外，控股股東吳俊保還持有安徽新華教育投資有限公司99%股份，新華教育投資運(yùn)營(yíng)一所民辦中學(xué)—合肥新華實(shí)驗(yàn)中學(xué)及19間輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。
中國(guó)新華教育于2018年3月26日在港交所上市，股份代號(hào)2779，實(shí)際控制人為吳俊保，分別通過(guò)安徽新華學(xué)院及安徽新華學(xué)校提供高等學(xué)歷教育及職業(yè)中專教育。截至2018年6月30日，約有29539名學(xué)生報(bào)讀安徽新華學(xué)院，5350名全日制學(xué)生報(bào)讀安徽新華學(xué)校。
招股書(shū)披露，合肥新華實(shí)驗(yàn)中學(xué)提供的民辦中學(xué)學(xué)歷教育業(yè)務(wù)活動(dòng)及19間輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)提供的輔導(dǎo)服務(wù)、安徽新華學(xué)院提供的民辦高等學(xué)歷教育的業(yè)務(wù)活動(dòng)、安徽新華學(xué)校提供的以升讀本科為導(dǎo)向的中專教育、以升讀大專為導(dǎo)向的中專教育與本集團(tuán)提供的職業(yè)培訓(xùn)教育有充分劃分。
民辦教育有多難？東方教育30所未取得學(xué)校經(jīng)營(yíng)
從中國(guó)東方教育的招股書(shū)也可以看出中國(guó)民辦教育行業(yè)面臨的政策沖突與潛規(guī)則：
招股書(shū)披露，中國(guó)東方教育存在法律程序及合規(guī)方面問(wèn)題。
中國(guó)東方教育的若干學(xué)校在未取得民辦學(xué)校辦學(xué)許可證的情況下運(yùn)營(yíng)，截至最后可行日期，其有30所在營(yíng)學(xué)校未取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照。中國(guó)東方教育稱，在民辦教育促進(jìn)法修訂背景下，由于缺少新頒布法律的地方實(shí)施細(xì)則，部分地區(qū)人力資源和社會(huì)保障部門(mén)不再向中國(guó)東方教育旗下的部分在營(yíng)學(xué)校頒發(fā)民辦學(xué)校辦學(xué)許可證。
此外，中國(guó)東方教育存在社?；鹞醋泐~繳納的問(wèn)題：（1）公司若干學(xué)校未能開(kāi)設(shè)社保基金及住房公積金賬戶；（2）并未根據(jù)員工的實(shí)際工資悉數(shù)作出社會(huì)保險(xiǎn)計(jì)劃及住房公積金供款。根據(jù)最新規(guī)定，稅務(wù)局自2019年1月1日起將負(fù)責(zé)統(tǒng)一征收社保金，嚴(yán)禁地方自行集中收回企業(yè)未繳納的社保金。雖然政府無(wú)意追究或強(qiáng)制執(zhí)行過(guò)去未繳納社保供款的不合規(guī)事件，但在執(zhí)行相關(guān)規(guī)定方面仍存在不確定性，社保供款的執(zhí)行可能更為嚴(yán)格。這可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/span>
此外，公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素還包括校園安全風(fēng)險(xiǎn)和教師道德風(fēng)險(xiǎn)，2015年6月份，新東方烹飪教育所轄其中一所學(xué)校的一名學(xué)生從校區(qū)內(nèi)的學(xué)生宿舍墜樓。學(xué)校方面最后承擔(dān)了30%的過(guò)失。在信息技術(shù)、汽車維修培訓(xùn)方面，還出現(xiàn)過(guò)教師詐騙、教師與學(xué)生斗毆的情況，影響惡劣。
此外，公司正式的職業(yè)中專學(xué)校有少數(shù)教師未持有教師資格證，且公司的技工學(xué)校和職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校的部分教師未持有教師上崗資格證。
教育企業(yè)有多不差錢(qián)？銀行融資為0 購(gòu)買(mǎi)44億結(jié)構(gòu)性存款
招股書(shū)披露， 截至2018年8月31日，中國(guó)東方教育資產(chǎn)總額38.68億元，負(fù)債總額26.55億元，資產(chǎn)負(fù)債率68.63%，較2017年底增長(zhǎng)14.17個(gè)百分點(diǎn)。
截至2018年8月31日，東方教育合約負(fù)債總額合計(jì)16.39億元，占總負(fù)債的比重達(dá)到61.75%。中國(guó)東方教育通常要求報(bào)讀長(zhǎng)期課程的學(xué)生預(yù)先支付未來(lái)12個(gè)月的學(xué)費(fèi)，報(bào)讀短期課程的學(xué)生預(yù)先支付全部學(xué)費(fèi)，美味學(xué)院的客戶提前支付服務(wù)費(fèi)，并將該等學(xué)費(fèi)及服務(wù)費(fèi)記為合約負(fù)債。
值得注意的是，截至2015年、2016年、2017年及2018年8月31日，公司并無(wú)取得任何銀行融資。
截至2018年10月31日，公司概無(wú)任何未償還的債券、銀行透支、貸款或其他類似債務(wù)、承兌負(fù)債或承兌信貸、擔(dān)保或其他重大或有負(fù)債。公司預(yù)期在不就將來(lái)基于當(dāng)前業(yè)務(wù)計(jì)劃不會(huì)籌集重大外部融資。
截至2017年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為9.9億元，高于當(dāng)期公司凈利潤(rùn)金額。
而招股書(shū)披露，截至2018年8月31日止八個(gè)月，公司投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額為20.968億元，主要是由于（1）購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)性存款使用44億元（2）購(gòu)買(mǎi)主要用于建造與教學(xué)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建相關(guān)的學(xué)校設(shè)施的物業(yè)及設(shè)備項(xiàng)目使用4.626億元（3）贖回過(guò)往購(gòu)買(mǎi)的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)生現(xiàn)金流入27.482億元。
而公司分別于2015年、2017年及2018年8月宣派股息5000萬(wàn)元、1億元及6.831億元，公司計(jì)劃采納一般股息政策，在不少于未來(lái)股東應(yīng)占可分派純利的30%基礎(chǔ)上按年宣派及派付股息。
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