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行業(yè)新聞

中國政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)管控

2018-11-12 00:00:00   來源:    點(diǎn)擊:3092   喜歡:2

2018年10月19日,《私募基金風(fēng)險(xiǎn)管理》主題峰會(huì)暨中國私募基金管理人內(nèi)部風(fēng)控評(píng)價(jià)指標(biāo)體系發(fā)布會(huì)在北京舉行。王子巍先生在本次峰會(huì)上對(duì)中國政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)管控做了主題發(fā)言。


主題發(fā)言圍繞行業(yè)痛點(diǎn)展開,深受歡迎。本文為王子巍先生的主題發(fā)言。

中國政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)管控


各位來賓下午好,我今天給大家分享的題目是政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)管控。因?yàn)闀r(shí)間有限,我遵循兩個(gè)原則:一個(gè)是差異化的原則,風(fēng)險(xiǎn)管控題目很大,我盡可能貼合引導(dǎo)基金的特點(diǎn)來講這個(gè)題目;第二個(gè)原則本土化的原則,我在天津市海河產(chǎn)業(yè)基金工作,我沒有去了解全國所有引導(dǎo)基金的做法,但我知道海河產(chǎn)業(yè)基金和市場上一部分政府引導(dǎo)基金是怎么做的,我貼合我們做的一些思路、實(shí)踐講這個(gè)題目。


三部分內(nèi)容,前兩部分簡單地說一說,重點(diǎn)講一講風(fēng)險(xiǎn)管控。


我們先把政府引導(dǎo)基金做一個(gè)拆詞,政府、引導(dǎo)和基金。


政府是資金來源屬性的問題,財(cái)政部的文件里頭政府出資是指各級(jí)政府的預(yù)算出資。發(fā)改委的文件里頭其實(shí)有一個(gè)擴(kuò)大,除了政府的預(yù)算出資之外包括中央和地方專項(xiàng)建設(shè)基金資金以及其他財(cái)政性的出資,對(duì)于這個(gè)規(guī)定我個(gè)人也是比較困惑。其他財(cái)政性出資包括什么?我沒有搞清楚。各級(jí)政府引導(dǎo)基金,除了從財(cái)政直接出到基金里面,還有代出資的安排,還有一些地方的投資平臺(tái)出資,我自己還沒有搞清楚哪些出資形式會(huì)最終使基金被界定為政府引導(dǎo)基金。好在今年9月份國家發(fā)改委組織所有全國的政府引導(dǎo)基金進(jìn)行績效考核的填報(bào),據(jù)說也會(huì)發(fā)布一些統(tǒng)計(jì)的信息。我們到時(shí)候可以結(jié)合發(fā)布的數(shù)據(jù)看一看政府引導(dǎo)基金是什么內(nèi)涵。


引導(dǎo)講的是基金的目的,引導(dǎo)投向社會(huì)重點(diǎn)領(lǐng)域或者薄弱環(huán)節(jié)。從實(shí)踐來看我們看到引導(dǎo)一般體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是地域性,特別是地方財(cái)政出資的資金多數(shù)會(huì)有投資地域的要求;二是產(chǎn)業(yè)性的要求,就是投向什么行業(yè);三是階段性的要求,就是你是創(chuàng)業(yè)投資還是產(chǎn)業(yè)投資。


基金,是指它的組織方式。


基于前面講的幾個(gè)要素,我們推導(dǎo)政府引導(dǎo)的一些特點(diǎn),大家已經(jīng)看出來政府引導(dǎo)基金是一個(gè)市場化的政策工具。在這種情況下,市場化金融工具要解決以前一些政府的一些投資機(jī)構(gòu)它所存在的問題,那么它的一個(gè)特點(diǎn)就是政府出資人不會(huì)參與具體項(xiàng)目的決策的。同時(shí)因?yàn)樗且龑?dǎo)性的這么一個(gè)基金,那么它可能不會(huì)過多的去強(qiáng)調(diào)收益,可能會(huì)關(guān)注一些產(chǎn)生的綜合的效果,比如是不是拉動(dòng)了就業(yè)、比如是不是落地了產(chǎn)業(yè)等。另外還有一個(gè)特點(diǎn)也是貫穿于今天跟大家交流的核心的觀點(diǎn),就是政府引導(dǎo)基金會(huì)更加的重視風(fēng)險(xiǎn)管控,這是上午論壇的時(shí)候也有嘉賓談到過,這是我自己的感受。


政府引導(dǎo)基金是在原有的母基金結(jié)構(gòu)上搭了一個(gè)上層的結(jié)構(gòu)。它有三個(gè)方面的功能:第一充分撬動(dòng)社會(huì)資本。因?yàn)閺囊龑?dǎo)基金向母基金出資的層面它已經(jīng)放了一次杠桿,它一般要求出資的比例有一個(gè)限制,在通過母基金再出資到子基金又會(huì)放一個(gè)杠桿,通過兩次放杠桿充分撬動(dòng)社會(huì)資本。第二,它在母基金和子基金層會(huì)選擇優(yōu)秀的管理人來管理。政府引導(dǎo)基金通過這兩層結(jié)構(gòu)會(huì)選擇最優(yōu)秀的管理人來管理。第三,也是通過兩層的結(jié)構(gòu),它的風(fēng)險(xiǎn)得到了有效的分散。


這個(gè)數(shù)據(jù)說明幾個(gè)問題,我們可以看到,到現(xiàn)在為止,中國市場上的政府引導(dǎo)基金的數(shù)量已經(jīng)非常多,規(guī)模已經(jīng)非常大。那么在這種情況下,看一下2017年、2018年新設(shè)的政府引導(dǎo)基金數(shù)量依然非常多,節(jié)奏還是很猛。結(jié)合第三條看一下受政策監(jiān)管市場的影響,今年上半年股權(quán)投資市場總的募資的情況是較去年同期有大幅的下降,這不是一個(gè)政府引導(dǎo)基金的數(shù)據(jù),但是它也說明了政府引導(dǎo)基金在資金募集的時(shí)候也會(huì)遇到非常大的困難。


下面簡單看一下海河產(chǎn)業(yè)基金的情況,天津設(shè)立基金還是貫徹中共中央京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃的要求,落實(shí)天津先進(jìn)制造研發(fā)基地的定位。


剛才講了兩層的結(jié)構(gòu),海河產(chǎn)業(yè)基金由市政府出資200億設(shè)立,在母基金層面上來放大到1000億。在子基金的層面上撬動(dòng)社會(huì)投資5000億。海河產(chǎn)業(yè)基金投資領(lǐng)域限定在10+7。


天津市海河產(chǎn)業(yè)基金2017年4月份成立,經(jīng)過半年的努力在去年11月份設(shè)立了第一支母基金也完成了第一個(gè)項(xiàng)目的出資。通過去年11月開始到今年9月底的努力,到目前為止我們已經(jīng)設(shè)立了17支母基金,在項(xiàng)目層面上有重點(diǎn)項(xiàng)目64個(gè),規(guī)模是達(dá)到了1640億,其中落地天津的項(xiàng)目是有28個(gè),規(guī)模達(dá)到600億,也歡迎在座的同仁們?nèi)绻旖蛴嘘P(guān)的項(xiàng)目都可以來找我們溝通。


在治理上,基金管理人是一個(gè)按照市場化原則設(shè)立的管理公司,同時(shí)作為一支政府引導(dǎo)基金,它在政府層面還有管理委員會(huì)。這個(gè)管理委員會(huì)是由天津市常務(wù)副市長任主任,分管金融的副市長任副主任,金融局、財(cái)政局、發(fā)改委等16個(gè)委辦局來作為成員單位的管理機(jī)構(gòu)。同時(shí)天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司作為天津市海河產(chǎn)業(yè)基金的管理人,我們有15家的股東,主要來自產(chǎn)業(yè)資本、投資機(jī)構(gòu)和大型國企三個(gè)方向,通過多元化股東的結(jié)構(gòu)安排來實(shí)現(xiàn)市場化的運(yùn)作和決策。實(shí)際上公司董事會(huì)的成員都是我們投決委員會(huì)的成員。


最后花點(diǎn)時(shí)間講一下風(fēng)險(xiǎn)的控制。做好風(fēng)控首先要找到風(fēng)險(xiǎn)的來源,作為一個(gè)政府引導(dǎo)基金要重點(diǎn)關(guān)注幾類的風(fēng)險(xiǎn),首先是法律與政策的風(fēng)險(xiǎn),特別是一個(gè)新法規(guī)的出臺(tái)或者一項(xiàng)新監(jiān)管要求的出臺(tái)。我覺得可能市場化的私募機(jī)構(gòu)還可以抱有一絲僥幸心理,但是政府引導(dǎo)基金因?yàn)樘厥獾纳矸莸匚?,法律和政策要求我們?00%尊崇,100%做到。政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可能面臨著后續(xù)的審計(jì)、巡視等。作為有政府出資背景的引導(dǎo)基金,首先要用最嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)要求自己。


還有市場風(fēng)險(xiǎn),從我們這個(gè)角度來說有一類市場風(fēng)險(xiǎn)要關(guān)注,其中包括光伏產(chǎn)業(yè)的調(diào)整對(duì)行業(yè)影響,出口退稅的政策,新能源的補(bǔ)貼。你在做行業(yè)的時(shí)候會(huì)發(fā)現(xiàn)這一類補(bǔ)貼肯定有問題,這類的情況我覺得政府引導(dǎo)基金要格外關(guān)注,否則一些政策和規(guī)則的調(diào)整就會(huì)導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展發(fā)生重大變化,會(huì)形成新的市場風(fēng)險(xiǎn)。


合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也是重點(diǎn),內(nèi)外兩層的合規(guī),外部是法規(guī)政策的遵循,同時(shí)要更多的考慮內(nèi)部合規(guī)的遵循。你的制度是不是健全,制度執(zhí)行是不是到位。在外部審計(jì)、督查的時(shí)候,它要求的標(biāo)準(zhǔn)不一定是你認(rèn)為掌握的標(biāo)準(zhǔn),要掌握監(jiān)管機(jī)構(gòu)特別是事后監(jiān)管它的要求的標(biāo)準(zhǔn),合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也要重點(diǎn)關(guān)注。


最后還有管理人的風(fēng)險(xiǎn)。我們政府引導(dǎo)基金的層面上做的最重要的工作是選母基金的管理人,這些管理人團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性,這些管理機(jī)構(gòu)往往不會(huì)管理一支基金,要管理多支基金,這里面利益沖突、關(guān)聯(lián)交易的問題是需要重點(diǎn)關(guān)注的。


以海河產(chǎn)業(yè)基金為例,作為政府引導(dǎo)基金,它有三個(gè)監(jiān)管淵源,剛才提到財(cái)政部的[2015]201號(hào)文件、國家發(fā)改委[2016]2800號(hào)文件,以及天津市政府頒布的《天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理暫行辦法》,在這里就不展開說,但是這里面主要監(jiān)管內(nèi)容可以簡單匯總一下:比如說,我們從頂層來講對(duì)于引導(dǎo)基金的管理人有一個(gè)門檻的設(shè)置,我們的注冊(cè)資本比較高有門檻的要求;同時(shí)對(duì)于我們托管的要求,還有投資的風(fēng)險(xiǎn)清單,我印象中發(fā)改委是七條,財(cái)政部五條,我們天津市自己是十一條;還有管理人的退任;還有引導(dǎo)基金什么情況下可以無條件退出所出資參與份額的基金。


再看一下關(guān)注的一些重點(diǎn)問題,在政府引導(dǎo)基金過程中有一些問題,他在一定條件下轉(zhuǎn)移成風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)募、投、管、退四個(gè)階段也需要關(guān)注。


在募的階段,受資管新規(guī)的影響,我們有一些原來已經(jīng)設(shè)好了的母基金,金融機(jī)構(gòu)LPA也簽了,可能也出資了,第一期的實(shí)繳也到位了,后一期不能出資了,這對(duì)我們的運(yùn)作會(huì)造成很大影響,會(huì)轉(zhuǎn)化為一種風(fēng)險(xiǎn)。


在投資階段,我們選的是母基金的管理人來做具體投資決策,他們可能追求的是市場化的投資價(jià)值。那我們引導(dǎo)基金可能是希望不重點(diǎn)關(guān)注這個(gè)收益,關(guān)注項(xiàng)目能給天津帶來什么,留下什么。在某些情況下,政府引導(dǎo)基金的目標(biāo)和母基金管理人的目標(biāo)發(fā)生沖突、碰撞的時(shí)候也會(huì)產(chǎn)生一些風(fēng)險(xiǎn)。


在管的階段信息不對(duì)稱,我所得到的信息是層層傳遞。首先我向管委會(huì)匯報(bào)我所掌握的信息,所以我要求掌握基金的管理人給我報(bào)這個(gè)信息,鏈條越長,信息及時(shí)性越差,會(huì)產(chǎn)生信息失真和信息不對(duì)稱,我們要怎么管控?


退出也是,在退出階段要格外注意,退出的市場定價(jià)是多少?是否公允合理?交易向?qū)Ψ绞窃趺创_定的?作為引導(dǎo)基金,這個(gè)流程是不是有內(nèi)部的報(bào)告就可以?回頭做財(cái)政資金的審計(jì)的時(shí)候,他問你的問題,能不能用管理人的報(bào)告和你的判斷做合適的解釋,有沒有辦法引入一些內(nèi)部監(jiān)管,這也是需要關(guān)注的問題。


有了這些風(fēng)險(xiǎn)的來源,我們?cè)趺纯刂扑???shí)際上投資業(yè)務(wù)流程和投后,最主要這兩塊。投資業(yè)務(wù)流程沒有什么特殊的,基本上大家的流程差不多。但是選母基金管理人的時(shí)候是這五個(gè)流程,但是注意到第二個(gè)政策目標(biāo)審查和第五個(gè)核準(zhǔn)是要政策管理委員會(huì)審核,兩上兩下控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)在第三階段我們堅(jiān)持引入第三方專業(yè)財(cái)務(wù)盡調(diào)機(jī)構(gòu)來進(jìn)行全方位的了解,一方面充分了解它,同時(shí)采用相應(yīng)的約束條件約束它。


投后,大家講的也很多了,我們關(guān)注的一些問題就是怎么派出人員的行權(quán),內(nèi)部可能有一個(gè)支撐的流程,這個(gè)我們內(nèi)部要有審批,對(duì)外要控制它哪些方面可以代權(quán),不能越權(quán)。


在今天上午我也專門跟董總探討,在政府引導(dǎo)基金這塊我不能僅僅關(guān)注選擇管理人,也要關(guān)注母基金運(yùn)營和管理的風(fēng)險(xiǎn)。政府引導(dǎo)基金的錢投向母基金再投向子基金或者項(xiàng)目,這一串的風(fēng)險(xiǎn)我們都有及時(shí)掌握、及時(shí)管控、及時(shí)應(yīng)對(duì)的職責(zé)。那么我們?cè)趺慈プ觯?/span>


最后我把最后4月份到9月份中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)做的35項(xiàng)處罰的情況做一個(gè)梳理。這里頭左邊八類是風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn),右邊四類是處罰的情況,后面是數(shù)量。這個(gè)跟上午發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系是有關(guān)系的,這些梳理出來的東西,那個(gè)指標(biāo)體系昨天我請(qǐng)劉律師給我看了一眼。這個(gè)指標(biāo)體系針對(duì)性體現(xiàn)在,我覺得我用這個(gè)東西反過來去看一個(gè)指標(biāo)體系會(huì)很有用。我們現(xiàn)在處罰的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)指標(biāo)體系都有,它更寬廣、更完善。


最后我也想分享幾個(gè)感受。


第一個(gè),上午在交流的時(shí)候嘉賓也提到了,風(fēng)險(xiǎn)管控它是一個(gè)全員管控的概念,它不是某一個(gè)人的職責(zé)或者某幾個(gè)部門的職責(zé)。作為一個(gè)投資機(jī)構(gòu)來講,首先它在治理結(jié)構(gòu)里頭就要明確風(fēng)險(xiǎn)管控的職責(zé),同時(shí)還要落實(shí)到每一個(gè)員工的崗位職責(zé)里頭,不管前中后,每個(gè)人都要承擔(dān)責(zé)任,可能每個(gè)人要求的工作量不一樣,但是職責(zé)必須落實(shí)到每一個(gè)人的職責(zé)中去。


第二個(gè),作為一個(gè)投資機(jī)構(gòu),你管的是一類特殊的東西,你管的是投資者的錢。風(fēng)險(xiǎn)管控其實(shí)是投資機(jī)構(gòu)核心競爭力,我們看到有一些機(jī)構(gòu)找項(xiàng)目非常多,他有很多關(guān)系找到很多項(xiàng)目。把投資機(jī)構(gòu)比喻一輛車的話,項(xiàng)目多代表他的發(fā)動(dòng)機(jī)好,但是你敢坐發(fā)動(dòng)機(jī)好,控制不靈,剎車不靈的車嗎?這就是風(fēng)險(xiǎn)管控可以起到的作用。


第三個(gè),對(duì)于政府引導(dǎo)基金來說更要重視風(fēng)險(xiǎn)的管控,前面說了很多次,你面臨不是當(dāng)期的問題,可能有以后的追責(zé)和巡視。所以風(fēng)險(xiǎn)管控的工作較于其他的機(jī)構(gòu)我們要做的更扎實(shí)。


其實(shí)我們這方面的經(jīng)驗(yàn)不是很多,我也期待著跟大家共同研究,共同提高,也希望PE實(shí)務(wù)、母基金這樣的機(jī)構(gòu)多請(qǐng)我們參加這樣的組織活動(dòng),多有一些指引性、規(guī)則性參考的東西,能夠幫我們做好這方面的工作,謝謝大家。


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