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行業(yè)新聞

2018年農(nóng)林牧漁行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)綜述:畜禽價(jià)格上漲帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)改善,看好畜禽養(yǎng)殖板塊機(jī)會(huì)

2018-11-05 00:00:00   來(lái)源:    點(diǎn)擊:2418   喜歡:1

報(bào)告要點(diǎn)

農(nóng)林牧漁行業(yè)前三季度業(yè)績(jī)綜述

2018年農(nóng)林牧漁板塊前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.1%,扣非凈利潤(rùn)下降20.2%。其中單三季度板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.8%,扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.4%。畜禽價(jià)格的上漲為農(nóng)業(yè)板塊三季度業(yè)績(jī)改善的主要原因。后期來(lái)看,隨著蔬菜價(jià)格以及豬價(jià)的上漲,農(nóng)業(yè)對(duì)于CPI的推動(dòng)或?qū)⒅鸩教?,建議重點(diǎn)關(guān)注畜禽養(yǎng)殖板塊,生豬養(yǎng)殖方面當(dāng)下非洲豬瘟使得生豬調(diào)運(yùn)受阻,區(qū)域性豬價(jià)拐點(diǎn)確定,最受益為溫氏股份,此外非洲豬瘟加速行業(yè)產(chǎn)能出清,全國(guó)性豬價(jià)拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái),持續(xù)推薦牧原股份。雞價(jià)景氣行情或?qū)⒊掷m(xù),禽養(yǎng)殖板塊重點(diǎn)推薦圣農(nóng)發(fā)展。


生豬養(yǎng)殖:豬價(jià)上漲帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧

豬價(jià)上漲使得生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績(jī)改善明顯,單三季度扣非凈利潤(rùn)環(huán)比扭虧,同比降幅縮窄至12.6%。后期來(lái)看,我們認(rèn)為區(qū)域性豬價(jià)拐點(diǎn)已現(xiàn),且非洲豬瘟或加速產(chǎn)能出清,全國(guó)性豬價(jià)拐點(diǎn)有望到來(lái),重點(diǎn)推薦溫氏股份和牧原股份。


禽養(yǎng)殖:雞價(jià)大幅上漲,禽板塊表現(xiàn)出色

雞價(jià)景氣向上使得禽板塊實(shí)現(xiàn)扭虧,前三季度板塊扣除非經(jīng)常性損益盈利12.8億,去年同期為虧損3.6億元。后期來(lái)看,由于祖代雞引種受限及父母代存欄量下行,供應(yīng)將保持收緊態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)雞價(jià)或?qū)⒈3志皻狻V攸c(diǎn)推薦圣農(nóng)發(fā)展。


飼料:板塊業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎?/span>

上半年飼料板塊營(yíng)收同增10.8%,扣非凈利潤(rùn)同降13.9%。生豬存欄規(guī)模的下行以及養(yǎng)殖行情的低迷使得飼料板塊公司業(yè)績(jī)承受較大壓力。后期來(lái)看,受益水產(chǎn)養(yǎng)殖量增長(zhǎng)水產(chǎn)飼料或?qū)⒂瓉?lái)較長(zhǎng)時(shí)間景氣,龍頭企業(yè)或?qū)⒊浞质芤妗?/span>


動(dòng)保:豬價(jià)上漲帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善

豬價(jià)上漲帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善,前三季度板塊扣非凈利同比增長(zhǎng)5.6%,其中單三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)19.9%。后期來(lái)看,隨著養(yǎng)殖行業(yè)景氣度的持續(xù)回升,優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)苗的銷量有望重回高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位有望繼續(xù)保持。


種子:水稻種業(yè)整體承壓,玉米種企表現(xiàn)分化

2018年前三季度種子板塊營(yíng)收同比下滑9.1%,扣非凈利同比下滑78%。水稻種業(yè)方面受種植結(jié)構(gòu)調(diào)整影響,行業(yè)需種量出現(xiàn)下滑,從而使得上半年板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑,玉米種業(yè)有所回暖。建議關(guān)注具有研發(fā)優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)品種儲(chǔ)備公司。


農(nóng)林牧漁行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)綜述

2018年農(nóng)林牧漁板塊前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.1%,扣非凈利潤(rùn)下降20.2%。其中單三季度板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.8%,扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.4%。


畜禽價(jià)格的上漲為農(nóng)業(yè)板塊三季度業(yè)績(jī)改善的主要原因。由于雞價(jià)行情的高景氣,禽養(yǎng)殖板塊2018年前三季度大幅實(shí)現(xiàn)扭虧(去年合計(jì)虧損3.6個(gè)億,今年盈利12.8億);帶動(dòng)農(nóng)林牧漁板塊2018年業(yè)績(jī)上行;此外,三季度以來(lái)豬價(jià)的上漲也使得板塊業(yè)績(jī)環(huán)比有所回暖,生豬養(yǎng)殖板塊單三季度業(yè)績(jī)下滑縮窄至12.6%,前三季度下滑49.1%。其他板塊方面,飼料板塊仍面臨較大壓力,2018年前三季度扣非凈利同比下降7.8%;動(dòng)保板塊受豬價(jià)帶動(dòng)有所改善,扣非凈利同比增長(zhǎng)5.6%,種業(yè)板塊前三季度扣非凈利下滑78%。


我們認(rèn)為,后期來(lái)看隨著蔬菜價(jià)格上漲以及豬價(jià)的逐步上行,后期農(nóng)業(yè)對(duì)于CPI的推動(dòng)或?qū)⒅鸩教?。在CPI或出現(xiàn)上行背景下,建議重點(diǎn)關(guān)注畜禽養(yǎng)殖板塊,生豬養(yǎng)殖方面當(dāng)下區(qū)域性豬價(jià)拐點(diǎn)確定,最受益為溫氏股份,此外非洲豬瘟加速行業(yè)產(chǎn)能出清,全國(guó)性豬價(jià)拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái),持續(xù)推薦牧原股份。此外雞價(jià)景氣行情或?qū)⒊掷m(xù),禽養(yǎng)殖板塊重點(diǎn)推薦圣農(nóng)發(fā)展。


生豬養(yǎng)殖:豬價(jià)上漲帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧

2018年前三季度生豬養(yǎng)殖板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.7%,扣非凈利潤(rùn)同比下滑49%;其中單三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.5%,扣非凈利同比下滑12.6%,環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧(單二季度板塊合計(jì)虧損10.2億,單三季度合計(jì)盈利26.2億)。


三季度以來(lái)的豬價(jià)上漲使得生豬養(yǎng)殖板塊單三季度環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧。三季度全國(guó)生豬均價(jià)13.45元/公斤,雖然同比仍小幅下跌6.2%,但較二季度豬價(jià)大幅上漲,環(huán)比上漲幅度達(dá)25.2%,從而帶動(dòng)生豬養(yǎng)殖板塊實(shí)現(xiàn)扭虧。此外,養(yǎng)殖公司出欄量也持續(xù)增長(zhǎng),溫氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份單三季度合計(jì)出欄1070萬(wàn)頭,同比上漲29.3%。前三季度一共合計(jì)出欄2918萬(wàn)頭,同比增長(zhǎng)35.1%。


后期來(lái)看,我們認(rèn)為非洲豬瘟或?qū)⒊B(tài)化,生豬調(diào)運(yùn)或持續(xù)受限,短期主銷區(qū)區(qū)域性豬價(jià)拐點(diǎn)已現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看非洲豬瘟加速產(chǎn)能出清,抑制新增補(bǔ)欄,全國(guó)性豬價(jià)拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)。目前來(lái)看,溫氏股份最為受益,此外全國(guó)性豬價(jià)拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn),持續(xù)推薦低成本龍頭牧原股份。


禽養(yǎng)殖:雞價(jià)大幅上漲,禽板塊表現(xiàn)出色

2018年前三季度禽養(yǎng)殖板塊合計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)23.3%,合計(jì)扣非凈利潤(rùn)同比扭虧;其中單三季度合計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)31.5%,合計(jì)扣非凈利潤(rùn)同比扭虧。


2018年單三季度商品代雞苗和雞產(chǎn)品價(jià)格同比環(huán)比都大幅增長(zhǎng)是禽板塊營(yíng)收大幅增長(zhǎng)以及扣非凈利扭虧的核心原因。在供給、需求以及庫(kù)存三周期疊加情況下,三季度白羽肉雞價(jià)格景氣進(jìn)一步上行。2018Q3商品代雞苗價(jià)格持續(xù)處于高位,煙臺(tái)肉雞苗均價(jià)4.03元/羽,同比增長(zhǎng)88.01%,環(huán)比增長(zhǎng)49.13%,主產(chǎn)區(qū)雞產(chǎn)品均價(jià)達(dá)到10600元/噸,同比上漲14.14%,環(huán)比上漲12.13%,圣農(nóng)發(fā)展的下游大客戶三季度訂單價(jià)格也都有較大幅度上漲。此外,由于三季度的防疫和保溫費(fèi)用季節(jié)性下降,白羽肉雞公司的產(chǎn)品綜合成本環(huán)比預(yù)計(jì)有所下滑。售價(jià)和成本的雙重利好下,三季度白羽肉雞公司的雞苗/雞產(chǎn)品的單位盈利能力顯著增強(qiáng)。


我們認(rèn)為,白羽肉雞供給短缺局面短期難以扭虧,預(yù)計(jì)白羽肉雞價(jià)格將在較長(zhǎng)時(shí)間保持高位。具體來(lái)說(shuō):1、根據(jù)白羽肉雞協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),今年前三季度行業(yè)祖代雞引種和更新量為39.33萬(wàn)套,同比減少13.29%,全年引種更新量預(yù)計(jì)不超過(guò)60萬(wàn)套,同比去年進(jìn)一步減少,白羽肉雞預(yù)計(jì)將連續(xù)4年引種不足;2、當(dāng)前行業(yè)商品雞苗供給嚴(yán)重不足,目前商品代雞苗價(jià)格已經(jīng)全面突破6元/羽,為歷史新高,我們認(rèn)為祖代雞引種不足和頻繁換羽、種雞疫病造成的種雞生產(chǎn)性能下降的原因,未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)商品雞苗供給都將處于短缺狀態(tài),雞苗價(jià)格景氣有望持續(xù);3、非洲豬瘟或?qū)⒊B(tài)化,雞肉替代性需求或?qū)⒃黾?,從而進(jìn)一步刺激雞肉價(jià)格上漲??春冒子鹑怆u板塊四季度和2019年業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng),重點(diǎn)推薦全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭圣農(nóng)發(fā)展。


飼料板塊:板塊業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎?/span>

2018年前三季度飼料板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.8%,扣非凈利潤(rùn)同比下滑13.9%;其中單三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.3%,扣非凈利同比下滑7.8%。


生豬存欄量持續(xù)下行以及今年以來(lái)較為低迷的生豬養(yǎng)殖行情使得飼料板塊業(yè)績(jī)整體承壓。雖然飼料企業(yè)飼料銷量仍保持小幅增長(zhǎng),但整體毛利率出現(xiàn)下滑。飼料公司前三季度銷售毛利率11.8%,較去年同期下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。主要原因由于生豬養(yǎng)殖行情的不景氣使得豬料中前端料銷售占比的下降,同時(shí)飼料公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)也由于豬價(jià)低迷弱于去年同期。


后期來(lái)看,我們認(rèn)為飼料行業(yè)進(jìn)入存量經(jīng)營(yíng)階段,行業(yè)規(guī)模后期增長(zhǎng)幅度或有限,但部分公司將受益于行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的集中度的提升,龍頭企業(yè)則更為優(yōu)勢(shì)。此外,我們認(rèn)為在捕撈量減少以及環(huán)保導(dǎo)致的湖泊水庫(kù)禁養(yǎng)的背景下,水產(chǎn)養(yǎng)殖量將持續(xù)提升,水產(chǎn)飼料或?qū)⒂瓉?lái)較長(zhǎng)時(shí)間景氣,且由于水產(chǎn)飼料行業(yè)的技術(shù)升級(jí)換代龍頭企業(yè)集中度或更加受益,推薦海大集團(tuán)。


種子:表現(xiàn)分化,水稻種業(yè)繼續(xù)承壓

2018年前三季度種業(yè)板塊營(yíng)收同比下滑9.1%,扣非凈利增虧(18年三季報(bào)虧損2.52億元,上年同期虧損1.41億元)。其中,單三季度營(yíng)收同比增加7.59%,扣非凈利減虧(17年單三季虧損2.47億元,上年同期虧損2.91億元)。


“兩雜”種子供過(guò)于求,銷量及單價(jià)下滑為種業(yè)板塊前三季度業(yè)績(jī)下滑主因。2018年國(guó)家加大實(shí)施農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度,繼續(xù)調(diào)減“鐮刀彎”非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)籽粒玉米種植面積,水稻方面則下調(diào)最低收購(gòu)價(jià),“兩雜”種子需求量有所下滑。另一方面,自 2014 年種業(yè)放開綠色通道以來(lái),玉米及水稻新品種井噴,品種同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重且價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈,再加上種企加大制種量,水稻及玉米種子供過(guò)于求,行業(yè)整體承壓。


一般而言,三季度為種子銷售淡季,且制種費(fèi)用較高,可重點(diǎn)關(guān)注各種企預(yù)收款情況。從預(yù)收款的角度來(lái)看,兩大種業(yè)龍頭公司表現(xiàn)有所分化。登海種業(yè)18年3季度預(yù)收款同比增長(zhǎng)34%,增速與上年同期相比由負(fù)轉(zhuǎn)正;隆平高科18年3季度預(yù)收款同比增長(zhǎng)10%,增速較17年Q3的91%有所下滑。登海種業(yè)預(yù)收款以玉米種子為主,玉米糧食端價(jià)格回暖帶動(dòng)種子端需求復(fù)蘇是公司18年3季度預(yù)收款同比增長(zhǎng)的主要原因。18年前三季度玉米現(xiàn)貨均價(jià)1868元/噸,同比增長(zhǎng)10%,玉米價(jià)格回暖對(duì)農(nóng)民種植積極性有所提振。隆平高科預(yù)收款以水稻和玉米種子為主,由于當(dāng)前水稻取消最低收購(gòu)價(jià),雜交水稻種業(yè)承壓,而公司玉米業(yè)務(wù)部分尚在結(jié)構(gòu)調(diào)整期,疊加前期高基數(shù)影響,三季度預(yù)收款增速有所下滑。


整體來(lái)看,當(dāng)前水稻種業(yè)承壓,玉米種業(yè)現(xiàn)回暖跡象。玉米價(jià)格回暖對(duì)農(nóng)民種植積極性有所提振。另外在種子行業(yè)整體供過(guò)于求及同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重的情況下,有優(yōu)秀品種儲(chǔ)備的龍頭公司更有望脫穎而出。


動(dòng)保板塊:豬價(jià)上漲帶動(dòng)業(yè)績(jī)環(huán)比改善

2018年前三季度動(dòng)保板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.4億元,同比增長(zhǎng)12.14%,實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)14.66億元,同比增長(zhǎng)5.55%。


三季度動(dòng)物板塊業(yè)績(jī)環(huán)比改善,豬用O-A二價(jià)苗逐步成為主力品種。動(dòng)保板塊今年上半年面臨養(yǎng)殖行業(yè)不景氣以及口蹄疫疫苗三價(jià)苗轉(zhuǎn)二價(jià)苗的影響,整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)放緩。進(jìn)入到三季度以來(lái),豬價(jià)的觸底回升帶動(dòng)了市場(chǎng)苗銷量的穩(wěn)步增長(zhǎng),非洲豬瘟疫情的突發(fā)也使得養(yǎng)殖場(chǎng)對(duì)于疫情的防控更加嚴(yán)格,因此市場(chǎng)苗的滲透率進(jìn)一步提升。口蹄疫市場(chǎng)苗三價(jià)苗轉(zhuǎn)二價(jià)苗使得養(yǎng)殖場(chǎng)對(duì)于豬用O-A二價(jià)苗的需求量進(jìn)一步增加,行業(yè)面臨口蹄疫市場(chǎng)苗的產(chǎn)品迭代。從三季度主要疫苗企業(yè)的銷售情況來(lái)看,二價(jià)苗已經(jīng)逐步開始成為市場(chǎng)免疫的主流。10月份開始養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入秋防階段,今年口蹄疫疫情的偶發(fā)相對(duì)頻繁,養(yǎng)殖場(chǎng)在進(jìn)行口蹄疫疫苗免疫的過(guò)程中更偏好使用最新毒株的口蹄疫豬用O-A二價(jià)苗,這對(duì)于生物股份等生產(chǎn)豬用二價(jià)苗的上市公司業(yè)績(jī)具有明顯的推動(dòng)作用。


生物股份業(yè)績(jī)的環(huán)比改善以及中牧股份的業(yè)績(jī)大幅回升對(duì)于行業(yè)的業(yè)績(jī)支撐起到了重要作用。具體來(lái)看,生物股份單三季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.17億元,同比增長(zhǎng)10.75%,貢獻(xiàn)了動(dòng)保板塊46%的業(yè)績(jī)。公司在經(jīng)歷了口蹄疫市場(chǎng)苗換證的影響后,9月份公司市場(chǎng)苗實(shí)現(xiàn)了放量增長(zhǎng),單月實(shí)現(xiàn)口蹄疫市場(chǎng)苗營(yíng)收接近3億元,這也達(dá)到了歷史以來(lái)的最高點(diǎn)。隨著公司豬用O-A二價(jià)苗的順利推廣,四季度公司業(yè)績(jī)有望重回高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中牧股份單三季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.44億元,同比增長(zhǎng)75.37%,在公司市場(chǎng)苗銷量快速增長(zhǎng)以及化藥板塊景氣持續(xù)的影響下,公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。整體來(lái)看,三季度養(yǎng)殖板塊的景氣回升對(duì)于動(dòng)物疫苗企業(yè)的銷售起到了重要的推動(dòng)作用。


綜合來(lái)看,我們認(rèn)為2018年動(dòng)保板塊企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì),豬價(jià)的逐步回升將帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)苗銷量的快速增長(zhǎng)。研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先、市場(chǎng)化推廣卓有成效的公司將繼續(xù)保持行業(yè)的領(lǐng)先地位。


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